周一机构一致最看好10金股,
信用业务是公司最大亮点，融资融券、股权质押业务增速超预期2014年下半年以来公司继续积极多渠道融资，3Q发行两期次级债、短融额度升至55亿元。管理层大力支持下，公司融资融券持续快速增长，10月末市场份额升至1.31%，业务增速超我们原先预期。公司股权质押业务继续位居行业前列，10月末业务规模已接近我们原全年预期。考虑到公司积极扩展资产负债表以支撑创新业务发展，我们上调年信用业务规模假设。
佣金率降幅好于预期，自营业务弹性大公司坚定向财富管理转型，提前将佣金率降至行业低位，并通过目标客户分级、客户综合服务优化等保持佣金率稳定。2014.Q公司母公司佣金率0.061%、同比降10%，降幅低于行业平均，好于我们全年下滑18%的预期。
公司投资风格稳健、投资能力较强。3Q自营资产占比31%、规模较大，Q投资收益占比32%，在上市券商中处于较高水平。我们认为股市、债市持续回暖环境下，公司自营业务向上弹性大，值得重点关注。
基于信用交易业务增速超预期，上调公司年盈利预测考虑到：（1）10月母公司净利润超出市场预期；（2）融资融券、股权质押业务增速超预期；（3）经纪业务佣金率降幅好于预期。我们上调年EPS预测至0.26/0.33/0.39元，上调幅度分别为7.5%、6.6%和5.7%。
估值：目前股价对应2015年2.8xP/B已高于同业，下调评级至“中性”由于公司信用业务增速超预期、佣金率降幅好于预期，基于分部估值法我们将目标价由7.66元上调至9.18元，上调20%。考虑到公司目前股价对应2015E2.84xP/B，已不便宜（可比公司平均2.35x），且3季报收入中32%来自投资收益未来存在不确定性，因此下调评级至“中性”（原“买入”）。
光大证券(601788,股吧)：业务业绩双反转可期 买入评级
类别：公司研究 机构：国金证券(600109,股吧)研究员：贺立
事件光大证券今日发布非公开发行预案：1）发行价不低于10.42元/股；2）发行不超过6亿股；3）募集资金不低于80亿元，拟用于综合金融服务、资本中介、境内外证券类资产收购、信息系统建设等；4）发行对象中，公司第二大股东“中国光大控股”拟以现金认购超过2000万股。
评论本次定增事项及速度超预期：市场原本担心光大证券受“816”事件影响，监管层或不予批复公司的增发事项；但此次公司顺利公布非公开增发预案（我们预计公司与监管层取得了较好沟通），且速度较快，超出市场预期。
提升并购预期，预计定增对BVPS增厚13%左右：券商定增资金用途多半是资本中介等业务，此次光大证券的募资用途中，除此之外还提到资金或用于“境内同行业并购"，我们认为这将提升光大证券的并购预期。从定增对EPS和BVPS的影响来看，若以6亿股及募资80亿上线测算（即发行价为每股13.33元），此次定增将公司的2014年的BVPS提升13%至8.11元。
明年将迎来业务、业绩显著反转：从业务上来看，公司定增提升公司资本中介及外延式扩张实力，同时公司整体战略已从此前的风控整改、调整等进入扩张期（租赁等子公司的设立）；从业绩上来看，预计“8.16”事件所买入的70多亿权益头寸对利润表的负面影响已清理完毕，剩余20多亿权益头寸对利润表反而可能有正面贡献，明年业绩将显著反转。
投资建议公司定增超预期，补充资本助力公司发展，明年大概率将迎来业务、业绩的双重大反转，目前估值处于上市券商的较低水平。继7月14日我们在全市场发出唯一底部深度报告《估值回归》（07.14）强烈推荐之后，我们继续维持强烈推荐。
公司考虑定增后净资产近330亿，与招商、广发、华泰仍有一定差距（平均2014年PB为2倍），超出方正、国元、长江、兴业较多（平均2014年PB为2.5倍）。我们参考上述公司估值，上调光大证券目标价至18元，对应增发后2.2倍PB（2014）。
贵州茅台(600519,股吧)：价格有望企稳 增持评级
类别：公司研究 机构：中信建投研究员：*付生 张萍
事件近日媒体报道：多地茅台(600519,股吧)价格出现倒挂现象，一批价跌至815元，低于茅台现在819元的出厂价。昨日茅台高层紧急召开经销商会议，针对市场价格急剧下滑果断出手保价策略，公司重申出厂价格不下降、2015年不增量以及2015年计划不提前执行，并将在全国范围内检查和处罚串货和低价。
简评1、目前倒挂只是个案，尚未波及主要市场昨日我们与茅台的一些经销商进行沟通，了解到目前主要市场，北京、上海、四川等地的一批价在830元附近，零售价890元上下，尚未出现倒挂状态，可见倒挂只是个别现象。但是，茅台价格在今年国庆过后开始走弱，双十一受到电商低价促销的冲击，出现加速下滑的态势。如果这种趋势无法遏制，价格倒挂就可能成为全国主要市场的常态。
2、供求是影响价格关键，放量步伐减缓势在必行茅台价格走弱根本在于供求平衡被打破。由于迫于省*给予*治目标，茅台在价格无法提升的情况下，只能通过不断向市场加大供给以维持增长。但下半年以来，公司加大专卖店开设进度，对老经销商给予计划外的拿货*策，准入门槛和拿货价格不断下降，这是造成当前市场供需矛盾的主要原因。但根据以往经验，降价对高端品牌形象伤害很大，因此守住出厂价一直是公司的底线，茅台势必采取保价措施，暂时的业绩压力要让位于价格稳定。
3、茅台果断出台保价方案，力图谋求量价平衡昨日下午茅台高层召集经销商开会，紧急出台*策以控制价格持续下滑的不利局面。主要措施有三：1、2015年供货量不增，经过2013、2014年两年的快速放量（每年接近2000吨），市场需要时间消化，控制供给是解决当前供需矛盾的根本；2、2015年计划不提前执行，这是从节奏上缓解，从而稳住当前脆弱的市场；3、再次重申出厂价格不降，向市场传递信心。我们认为基于茅台强大的品牌力，以及这次速度出手，价格企稳指日可待。
4、茅台价格倒挂，对白酒公司业绩影响有限由于目前高端白酒市场已经是双寡头格局，茅台占位900元附近，五粮液(000858,股吧)把持600左右的高端商务，其他品牌几乎已被挤出，因此即使茅台降到800元，与五粮液还有较大差距，因此对五粮液影响有限，对白酒行业更多体现在悲观情绪上。
5、沪港通利好告一段落，明年春节是关键沪港通对茅台股价的利好基本告一段落，周一高开低走后，近两个交易日持续放量下跌。但长期看，茅台进入国际化的市场估值比较，未来还有一定的提升空间。这次公司反应迅速，措施及时，我们预计茅台价格下跌很快会得到抑制。未来随着价格企稳回升，茅台会有一波反弹行情。但反弹的持续时间和力度更多地取决于年底和明年春节的实际销售情况。基于茅台保价控量，我们调低公司盈利预测，年EPS为13.25、13.92和15.29元，维持增持，目标价180元。
中国重工(601989,股吧)：资产注入亦可期 增持评级
类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：吕娟 王浩
本报告导读：
民船业务见底回升，*船业务爆发且资产注入可期投资要点：
结论：公司舰船业务将迎来快速发展。民用船舶业务将不断回升，*船业务迎来爆发且资产注入可期。我们预计年EPS为0.19、0.22、0.27元，年同比增幅分别为15.4%、19.3%、20%。我们给予公司略低于行业平均水平的PB值3倍及42倍PE，由此对应目标价为8元。
首次覆盖，给予增持评级。
供给收缩，民船业务盈利有望回升。①近年我国民营船厂不断退出，供给收缩趋势明显②中国重工市场占有率由2011年的10.8%逐步上升至2014上半年的19.3%，并预计将进一步上升。③供给的持续收缩使得新造船价格指数整体呈现上升趋势并有望持续，作为龙头船企的中国重工民船业务盈利将不断回升。
*船业务迎来爆发，资产不断注入可期。①仅考虑航母舰队及两栖攻击舰队的建设，我国平均每年新增舰船投资约亿元。若考虑舰队舰船的一般扩充与升级，年均舰船投资额将达到1400亿元左右。②公司为*工龙头，后续依然有*工资产不断注入。
海工业务经营稳健，业绩增长依然可以实现。①虽然近期油价暴跌影响了整个海工行业，但我们认为中国重工作为国内经营最稳健、下游客户最优质且订单饱满的海工龙头企业，受到冲击将较小，盈利能力提升依然可以实现。②预计年海工业务收入为98亿、118亿、141亿。毛利率水平由2013年的6%提升至2016年的7%左右。
风险因素：民船业务出现反复的风险、油价长期低位损害公司海工业务的风险。
航天信息(600271,股吧)：防伪税控业务经营向好 买入评级
类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：周中
国务院发文推动电子发票推广11月16日国务院办公厅发布关于促进内贸流通健康发展的若干意见提出要“加快推进电子发票应用，完善电子会计凭证报销，登记入账及归档保管等配套措施”。我们认为在*府的推动下2015年电子发票的商业模式将逐步清晰，电子发票会计凭证报销的完善将推动电子发票业务的快速落地。航天信息在电子发票领域优势地位明显，我们认为将最为受益于这一行业趋势。
防伪税控业务：预计经营向好，销量稳步提升我们认为公司产品价格下降之后销量将会显著上升，营改增客户的放量将支撑公司未来2年的客户增长，我们预计2015年产品销售能够完全弥补降价带来的收入损失。我们认为有限的竞争会推动行业的发展，航天信息在增值税防伪税控和营改增市场的竞争优势地位很难被竞争对手撼动。
看好公司的企业平台价值，新增长点有望不断出现我们认为公司依靠防伪税控业务积累的500多万企业客户具备非常明显的价值。航天信息能够通过税务数据、电子发票数据、财务数据进行大数据分析，提供如征信、线下支付等增值业务，我们认为航天信息未来年新的盈利模式和增长点将不断出现。
估值：维持“买入”评级，上调目标价至30元我们上调公司年盈利预测至1.28元/1.69元/2.00元，分别上调3.7%，0.7%和1.8%。根据瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=8.7%），上调目标价至30元（原28.3元），对应2015年18倍PE，维持买入评级。
南方航空：注入通航资产 中性评级
类别：公司研究 机构：中金公司研究员：沈晓峰 杨鑫
公司近况南方航空发布公告，董事会同意对珠海直升机分公司进行改制，设立全资子公司南航通用航空有限公司。新公司注册资本为10亿元，珠海直升机分公司的资产和负债原则上全部注入新公司。
评论低空开放渐行渐近，通航发展前景广阔。中国通航发展落后，近几年中国通航*策频发且层层深入，通航发展元年渐近。基于直升机的灵活性和对通讯导航设备要求较低，在基础设施完善之前具备先发优势。南方珠直业务范围包括海上石油服务、陆上通航、飞行员培训、FBO等，我们看好南方珠直的增长前景。
行业准入门槛高，处于寡头竞争状态，利润率高。出于安全考虑，行业的准入门槛极高，一直处于寡头竞争状态：1）海上石油业务主要客户为中海油，一直呈现中信海直(000099,股吧)、南方珠直和东方通(300379,股吧)航三足鼎立态势；2）陆上通航的服务提供者和需求者都更多，但基本分地域、分行业，长期合作，关系稳定；3）飞行员培训和FBO基本处于供不应求状态。因此，我们预计目前公司利润率约为15%。若未来需求爆发，行业供不应求更加明显，公司议价能力更强。
公司盈利贡献较小，增厚有限。目前公司拥有直升机18架，按照行业水平，我们预计总资产约为20亿，收入约为7亿，利润约为1亿。若南航按照通航公司3倍PB或40倍PE的价格购入资产，若按照乐观算法，现金购买，分部估值计算，公司市值有望提升10%。
估值建议2014年和2015年的市净率分别是1.0x和0.9x，虽然低于历史均值，明年油价下跌和汇率企稳利好业绩；但竞争格局更加分散、高铁联分流需求，供需弱平衡状态难有根本性改善；国内、国际航线经营均面临挑战，维持中性评级。考虑油价稳定在低位催化估值和资产注入增厚，A股目标价从目前的3.5元上调14.3%至4.0元，对应19x2015PE，H股目标价从目前的3.3港元上调9.09%至3.6港元，对应13x2015PE。
风险埃博拉疫情升级；经济恢复减缓；油价大幅上升；低空放开进度低于预期，人民币贬值。
中国玻纤(600176,股吧)（600176）：宣布提价，明年更好
来源： 国联证券撰写时间：
Q4 业绩预计大幅提升。2014 Q4，国内制造业转弱，11月汇丰制造业采购经理人指数（PMI）初值回落至 50%，低于预期并创下六个月新低，就业分项指数已经连续 13个月处在萎缩区域，但玻纤行业库存水平还是处于全年较低水平，出货顺畅。从行业出货量和价格推测，公司 Q4业绩将接近前三季度总和，有大幅度提升，符合我们的盈利预测。
逆势提价彰显信心，预示明年更好。公司主流产品价格在过去的 3 年内呈现"V"字反转，目前处于最高区域，整体行业景气度已经大幅度提升。公司继 2014年 7月 1日再次宣布全球提价，体现了行业龙头的风范，对玻纤明年价格定调，有利于 12月份和合约大客户讨论明年合同价。本轮率先提价，是基于明年供需状况即产能供给依然偏紧，对公司明年业绩提升盈利约 3亿左右。
展望明年，公司业绩会更好。除了价格提升，公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率和注重发展中高端客户，这个体现在公司销量提升的同时，毛利还能有所提高。玻纤不同于传统大宗商品，不存在需求周期性下滑的风险，玻纤下游风能叶片、工程塑料、游艇和交通运输轻型化等刚性需求，均保持良好的增长势头，而目前的价格对全球其余玻纤厂家，盈利有所恢复但还未达投资回报要求，加上明年全球约 50万吨产能进入冷修期，直接减少 30万吨供应量，供应面继续偏紧，所以我们明年玻纤提价，范围在 300~600元/吨，相当于中国玻纤每股收益增加 0.24~0.48 元，业绩弹性非常大。
继续维持"强烈推荐"评级。我们修正预测销量，认为中国玻纤2014 年实现108万吨销量，2015年115万吨销量，2016年120万吨。由于供需矛盾有利于玻纤厂家，改善售价。总体看我们预测中国玻纤主营毛利率会保持在35%左右，三项费用中管理和销售费用则会有较大幅度增加，主要是员工工资增加，巨石开拓海外业务，研发新产品和推广应用所致。预计财务成本则随着资金面缓和，实际贷款利率下调，估算稳中有降。预测公司年每股EPS为0.62、 0.90、 1.03元，给予15倍PE，目标价格13.5元。
武汉健民(600976,股吧)（600976）：医药工业重新发力，内生外延可期
来源： 上海证券 撰写时间：
估值与投资建议
预计 14、15年实现 EPS为 0.76、0.98元，以 11月 20日收盘价 29.64 元计算，动态 PE分别为 38.99倍和 30.13倍。中药行业上市公司 14、 15 年市盈率中值为 34.22 倍和 27.32 倍。公司目前的估值略高于行业平均估值。公司老产品二次开发及营销改革促进公司内生持续稳健增长，公司外延式发展可期，股权激励激发公司活力，我们看好公司未来的发展前景，首次给予公司"未来六个月，谨慎增持"评级。
内生增长动力充足
公司已经启动老产品二次开发，并对新产品研发及引进进行了规划。公司调整营销团队，加大招投标团队力量，备战招标大年，公司基药品种有望快速放量。公司对核心团队进行了股权激励，有利于激发公司活力。
外延发展可期
公司与中融康健成立并购基金，管理团队入股，并购基金正在积极寻找项目，预计15年内会有并购项目落定，公司外延式发展从此起步。
主要风险
基药招标进度不及预期；厂区搬迁带来费用增加；管理团队调整；营销改革风险。
用友软件(600588,股吧)（600588）：企业互联平台逐步成形
来源： 瑞银证券 撰写时间：
传统企业连接互联的入口，战略价值提升
我们判断用友软件将成为传统企业连接互联的入口。互联的快速发展，使得传统企业（特别是中小型企业）越来越希望通过络开拓产品销售，提升经营能力，或者获得金融税务等服务。用友的畅捷通平台目前是国内服务中小企业的领先云计算平台，我们预计越来越多的中小企业客户将通过用友接入互联。我们预计，公司 年云计算平台上中小企业累计客户数分别为 20 万家/100 万家/200 万家，长远来看小微企业云计算市场潜力极大。
互联业务：互联金融全面布局优势显著
发起设立 P2P 平台友金所、畅捷支付获得第三方支付牌照是用友今年在互联金融领域的两大战略布局，我们预计公司在互联金融领域布局还会加快。公司目前是国内上市公司中互联金融业务布局最为完整，客户优势最为明显的企业。我们预计互联金融服务将是用友云计算平台收入的主要来源。
软件业务：国产化替代的受益者
我们预计用友传统软件业务（尤其大中型企业）未来 3 年依然能够维持 25% 以上利润增长。一方面，国产化趋势为公司提供了扩大市场份额的良机；另一方面，公司打造生态系统的努力逐步见效，分签分销实施服务订单帮助公司的大中型企业软件业务利润率从 2013年开始稳步提升，改善趋势有望维持。
估值：维持买入评级，上调目标价至 31.50元
我们小幅上调公司 年 EPS至 0.58元/0.78元/1.11元，考虑用友的商业模式正处于重大转型阶段，我们采用分部估值法进行估值：给予软件业务/2015年 30倍 PE得到其 201亿元估值；给予互联业务 2015年 20倍 PS估值得到164亿估值；公司合计估值365亿，得到新目标价 31.5元。
世纪瑞尔(300150,股吧)（300150）：铁路改革红利将使公司再次腾飞
来源： 国泰君安 撰写时间：
维持增持评级，提高目标价至25.52元。我们认为公司向铁路运营服务商的转型正逢其时，有望成为受益铁路改革第一股。市场目前还把公司看成与铁路投资周期高度相关的公司，但我们看好公司在铁路改革加速时期，铁路服务运营等新业务有望快速突破，并有望依托铁路资产开放等改革实现凤凰涅槃、再次腾飞。维持公司 年 EPS 为0.3 /0.58 /0.76元，考虑到行业可比公司估值普遍提升，我们给予公司2015年44倍PE，提高目标价至25.52元（原 24.4元）。
铁总负债率已达 64.77%，盘活资产降低负债率势在必行。2014 年 10 月铁总成立铁路发展基金，通过引入社会股东在资本层面迈出了实质性步伐，我们认为这是铁路改革加快的一个信号。未来铁路改革有望由资本开放向资产开放过度，铁总多年来在铁路领域累计的资产数万亿，这将给民营资本做运营带来巨大红利空间。
公司在铁路行业深耕十几年，转型资产运营服务商优势突出。公司在原有铁路行车安全监控市场占有率领先，与全国多个路局及相关单位有良好的合作关系。今年以来，公司正以开放创新的模式加速开展铁路服务运营市场，参与设立合资公司开展铁路资产向民营资本开放的进程。我们认为铁路资产向民营资本开放是趋势，公司有望借助资金和渠道优势，深度介入其中并充分受益。同时，路投资近两年有望保持高位，很可能带动公司新老业务同时发力。
催化剂：1、公司新业务拓展再落地；2、铁改有实质进展。
风险因素：1、铁改低于预期；2、公司业务拓展低于预期。