每经记者芮秋（化名）每经编辑肖芮冬
一家是管理资金总规模超亿元的知名创投机构，另一家是在当地名声大噪的明星公司。不论哪一项元素单独被拎出来，都会成为一个投资项目中惹眼的亮点。而当这两块“金字招牌”都集中在同一个项目中时，不论对于机构还是个人投资者的吸引力都可想而知。
陈生（化名）就是其中一个被这些光环所吸引的投资者。年底，他和另一位朋友经人介绍，从成都千里马股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称千里马基金）与其执行事务合伙人成都赛伯乐赢科股权投资基金管理有限公司（以下简称成都赛伯乐赢科）负责人手上，拿到了一份赛伯乐投资出具的《猪八戒网投资建议书》。彼时的猪八戒网正是如日中天，号称“国内最大的创新创业服务类OO平台”，并且也多次有上市消息传出。
心动的陈生和朋友很快就进行了有关猪八戒网的募资认购、签署了相关转份额文件，并在年初完成了打款。根据相关协议约定，千里马基金的入伙协议项下各合伙人出资为定向投资“猪八戒网”项目，基金的存续期限为5年，可延期两年。如今基金已经延期一年多时间，眼看很快就要达到最长延期的时间点，陈生与其他合伙人发现自己仍然只有财产份额转让，在千里马基金中并未显名，更没穿透到自然人。与此同时，他们在与基金管理人沟通的过程中也发现，原本约定定向投资猪八戒网的千里马基金不仅投资了别的、由赛伯乐绿科高管担任法定代表人的项目，通过所谓的“通道基金”——宁波赛伯乐恒汇股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称宁波赛伯乐恒汇）投向猪八戒网的上千万元资金也没有实缴，而另一笔单独投资八戒金融项目的万元款项更是去向不明。细细看来，几乎每一个环节都有经不起推敲的漏洞。
为什么投资了基金却不能“拥有姓名”？千里马基金为什么没有把资金实缴到宁波赛伯乐恒汇？投向八戒金融的钱为何“不翼而飞”？《每日经济新闻》记者展开了调查。
千亿机构+明星企业，投资者争相入场
在年底的一场公开分享上，赛伯乐投资集团高级合伙人朱磊详细介绍了这家机构投资猪八戒网的案例。根据他的叙述，整个赛伯乐大手笔对猪八戒投资了16亿元资金，帮助后者从原来相对单一的业务拓展到财税服务、金融服务、并购公司和地方对接等，当年利润也做到了两三亿元。
而这16亿元中，除了赛伯乐本身作为机构投资者的出资，就是大量像陈生这样的个人投资者，通过赛伯乐旗下的子基金、孙基金等投向猪八戒网的资金。
虽然已经过去了6年多时间，但陈生还是能清晰回忆起自己看到猪八戒网项目时的心情，“非常激动”。
一方面，打动他的当然是投资标的本身的资质。根据推介材料的介绍，猪八戒网是“中国最大的创新创业服务类OO平台”，也是“全国唯一的全产业链平台”。截至年8月31日注册用户超过万，占据86%的市场份额。近两年，猪八戒平台的市场规模以每年~3倍的增长高速扩张。
估值上，猪八戒网年预计收入7.5亿元、净利润8.5亿元，给予11.8倍投前PE，投前估值亿元。“本轮投资人以投前估值亿元的价格对目标公司增资人民币10亿元。”退出安排则显示，猪八戒网计划在两年内独立IPO，预计年净利润可达到1.75亿元，“如果公司成功上市，按3倍市盈率预测，公司上市时估值可以达到93.5亿元。上市后可望达到倍PE，市值亿元，锁定期为1年”。
图片来源：猪八戒网投资建议书
那么投资者能通过这笔投资获得怎样的收益呢？推介材料也做了一个预测——依据不同的PE预测和公司估值，本轮投资人分别能获得5.87~17.6不等的收益回报倍数，内部收益率（IRR）最高能达到%，这么可观的收益率自然很诱人。
图片来源：猪八戒网投资建议书
另一方面，在陈生看来，基金背后的管理人也很重要。千里马的执行事务合伙人成都赛伯乐赢科是赛伯乐集团旗下公司，后者自年创立后一直活跃在国内的资本市场，